導(dǎo)讀

中美“脫鉤”不但沒成為現(xiàn)實，在跨境資本流動方面，近年來中國融入全球金融市場的步伐反而在加快。中國對外資股比限制逐漸放寬，吸引境外直接投資逆勢上揚，連創(chuàng)新高；美國投資者持有的中國證券也在不斷增加。在后疫情時期，隨著全球投資流量開始回升，中國需不斷提高監(jiān)管透明度和可預(yù)見性，改善投資環(huán)境，以保持對外資的吸引力。

作者：黃天磊

美國彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員

盡管中美“脫鉤”論甚囂塵上，但迄今為止，并沒有證據(jù)表明，中美這兩個全球最大的經(jīng)濟體正在走向真正的脫鉤——至少在跨境資本流動方面沒有這樣的跡象。恰恰相反，如果非要說現(xiàn)在跟過去有什么不一樣的話，那就是近年來中國融入全球金融市場的步伐反而加快了。

中國吸引的境外直接投資連創(chuàng)紀(jì)錄，這與世界其他地區(qū)的直接投資出現(xiàn)嚴(yán)重衰退形成了鮮明對比。2020年，中國吸引境外直接投資增長10%以上，而全球則下降35%；中國在全球直接投資總量中所占份額超過四分之一，創(chuàng)歷史新高。今年截至第三季度，流入中國的境外直接投資約為去年同期的兩倍，因此幾乎可以肯定，今年全年中國吸引境外直接投資總額將再創(chuàng)新高。

圖片來源：東方IC

在金融服務(wù)業(yè)，隨著長期以來對外資所有權(quán)的限制近年來逐漸放寬，包括高盛和摩根大通等華爾街巨頭在內(nèi)的許多外國金融機構(gòu)，已獲得在華合資企業(yè)多數(shù)股權(quán)，甚至即將獲得全部股權(quán)。上海美國商會最近的一項調(diào)查顯示，近60%的美國跨國企業(yè)增加了對華投資，超過70%的美國在華制造企業(yè)表示未來三年內(nèi)沒有將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移出中國的計劃。

與此同時，外國對中國的證券投資也在不斷擴大。截至今年8月底，外國持有的中國在岸股票和債券（尤其是中國政府債券）約為1.15萬億美元，創(chuàng)歷史記錄，比2013年12月增長了近10倍。這一快速增長是由多種因素推動的，包括中國在新冠肺炎疫情基本得到控制后經(jīng)濟強勁反彈、人民幣升值、中國證券被納入全球證券指數(shù)，以及有利于中國的美中利差等。

不過，同對外國證券投資更加開放的其他發(fā)達市場相比，外資持有的證券占中國國內(nèi)股本市場已發(fā)行債券總額和總市值的比例仍相對較低。這表明中國仍有進一步自由化的空間，以拓寬現(xiàn)有的外國證券投資流入中國的渠道。

圖片來源：東方IC

盡管美國威脅要將中國企業(yè)從其股票交易所摘牌，中國政府近期也在限制中國企業(yè)赴美上市，但美國投資者仍持有大量的中國股票和債券，且還在不斷增加。據(jù)估計，目前美國在中國股票和債券中的頭寸超過1萬億美元，而且未來很有可能持續(xù)增加，這些股票和債券既有中國大陸境內(nèi)發(fā)行的，也有中國實體在海外市場發(fā)行的（有時涉及可變利益實體結(jié)構(gòu)）。

雖然中美現(xiàn)在似乎都不愿讓某些中國企業(yè)繼續(xù)在美國上市，但這并不會阻止中國企業(yè)獲得美國和全球資本。在美國上市的中國企業(yè)可以通過私人股本收購等渠道將自身轉(zhuǎn)為私人所有，或者將上市地點轉(zhuǎn)移到香港，讓美國投資者在那里繼續(xù)投資。事實上，自去年以來，已經(jīng)有大量在美國上市的中國企業(yè)赴香港二次上市，香港證交所將這種現(xiàn)象稱為“回家”。

圖片來源：東方IC

盡管近年來中國加速融入全球金融市場，但不可否認(rèn)的是，這種融入是高度不對稱的。過去幾年，中國對美直接投資很少，主要原因是美國對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)讓限制，以及中國對某些類型的對外投資管控收緊。此外，盡管中國外匯監(jiān)管機構(gòu)最近擴大了合格境內(nèi)機構(gòu)投資者的境外證券投資額度，但中國的證券資本外流仍處于相對嚴(yán)格的控制之下。

過往表現(xiàn)并不能預(yù)示未來。目前仍很難說中國將在多大程度上繼續(xù)吸引全球資本。隨著世界各地逐漸從疫情沖擊中復(fù)蘇，全球投資流量開始回升，國際投資者傾向于擔(dān)心監(jiān)管的不確定性及相關(guān)風(fēng)險。如果中國想繼續(xù)保持世界第一跨國資本流入國的地位，就需要不斷提高監(jiān)管透明度和可預(yù)見性，持續(xù)改善投資環(huán)境。

圖片來源：中國日報

* 本文原標(biāo)題為 "Financial decoupling farfetched"

責(zé)編 | 宋平 布英娜

編輯 | 張釗