2015年11月1日,江蘇南京的一個港口。 圖片來源:IC |
中國國家統(tǒng)計局發(fā)布報告稱,2015年第四季度中國“雙軌經(jīng)濟”GDP增速放緩,同比增長6.8%,全年經(jīng)濟增長6.9%,基本達到中國政府定下的7%的目標(biāo),這也與我們的預(yù)期相符。
中國經(jīng)濟增長仍然呈現(xiàn)出兩面性。商品房在建數(shù)量下骨和出口勢頭減緩繼續(xù)扼制工業(yè),特別是重工業(yè)的生產(chǎn)與價格。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),第四季度第二產(chǎn)業(yè)附加值實際增長6.1%。不過,我們認(rèn)為,中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的2015年度工業(yè)實際增長率比實際要高。通過對工業(yè)總產(chǎn)值自下而上的計算,我們估測,第四季度第二產(chǎn)業(yè)增加值同比增長4.2%。
然而,在工資穩(wěn)定增長的情況下,消費保持強勁增長。第四季度中國家庭平均收入同比增長7.1%,全年個人消費增長7.2%,有力支持了輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展,與重工業(yè)相比,輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)的定價權(quán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要強。第四季度第三產(chǎn)業(yè)增加值保持平穩(wěn),名義增長11.9%,支撐了6.0%的名義GDP增長率。
隨著服務(wù)業(yè)名義GDP增長率以前所未有的優(yōu)勢超過第二產(chǎn)業(yè),2015年第三產(chǎn)業(yè)總值占GDP的比重猛漲2.5個百分點,達到50.5%。雖然這表明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整取得實質(zhì)性成果,但在某種程度上,這是由于產(chǎn)能過剩行業(yè)的不少企業(yè)對價格信號應(yīng)對不足,而導(dǎo)致產(chǎn)出價格面臨嚴(yán)重的下行壓力,減少了大力推進改革的要求。
消費和服務(wù)業(yè)的強勁增長對決策者來說至關(guān)重要,這能幫助他們有效緩解勞動力市場的壓力。
上述月度數(shù)據(jù)顯示,中國經(jīng)濟增長整體的兩面性一直持續(xù)到2015年底;盡管近期股市動蕩,但并無跡象表明中國經(jīng)濟將進一步大幅放緩,遠(yuǎn)超之前的預(yù)期。12月固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn),比上年同期名義增長10.2%,工業(yè)增加值實際增長率從11月的6.2%下降至12月的5.9%。與此同時,實際零售額同比增長11.5%,經(jīng)銷商汽車進貨量同比增長18.3%。
我們預(yù)測這些趨勢在2016年仍將繼續(xù),而房地產(chǎn)市場的拖累以及相對的消費增長強勁,中國經(jīng)濟增長仍然會進一步放緩。話雖如此,我們預(yù)計,隨著工資增加平穩(wěn),2016年的消費支出增長減緩,而仍然存在的風(fēng)險是,工業(yè)疲軟對消費和經(jīng)濟整體增長的影響加大。
在此情形下,中國政府會進一步采取措施,確保GDP 增長率不會偏離6.5%的預(yù)期目標(biāo)太多。在貨幣政策方面,中國政府有望再度降息,會多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。然而,由于信貸刺激經(jīng)濟增長的空間越來越小,預(yù)計官方財政政策在促進經(jīng)濟增長方面發(fā)揮更大的作用,這主要體現(xiàn)在較高的赤字率和更多的政府債券上。
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高路易:牛津經(jīng)濟研究院亞洲經(jīng)濟研究主任
(編譯:王怡 編輯:齊磊)